🙇🏽‍♂️ Ну что ж, друзья мои, впереди нас ждёт очередная рабочая неделя, но за эти выходные оптимизма лично у меня не прибавилось, хотя я очень старался, честное слово. Поэтому, с вашего позволения, я сегодня продолжу свои пятничные грустные рассуждения, и попробую актуализировать моё текущее отношение к российскому фондовому рынку.

Итак, в чём заключается моё главное беспокойство? Всплывшие вдруг серьёзные проблемы с дефицитом госбюджета вынуждают российское правительство срочно искать средства для латания дыр в этом самом бюджете. Разумеется, как это часто бывает в таких случаях, меры приходится задействовать самые непопулярные, и на сей раз под нож, судя по всему, попадёт НДС, который с большой долей вероятности будет увеличен с текущих 20% до 22%.



📊 После этого повышения Россия уверенно войдёт в ТОП-5 стран мира с самым высоким НДС, ну а сейчас картина выглядит следующим образом:

🇭🇺 Венгрия 27%
🇩🇰 Дания 25%
🇸🇪 Швеция 25%
🇫🇮 Финляндия 24%
🇮🇹 Италия 22%
🇪🇸 Испания 21%
🇨🇿 Чехия 21%
🇷🇺 Россия 20%

🏛 Ну а пока вы с нетерпением ожидаете пятничного решения по ключевой ставке и активно голосуете в нашем опросе (), ЦБ накануне представил свежие данные о денежной массе за май 2025 года. А потому я предлагаю в рамках данного поста подробно остановиться на этой статистике, т.к. она непосредственно взаимосвязана с капитализацией российского фондового рынка, и здесь действительно есть о чём порассуждать.

Еще больше информации в моем телеграм-канале, обязательно подписывайтесь! А я продолжу... 

📈 Итак, по итогам мая денежная масса (агрегат М2) в РФ увеличилась на +15,4% (г/г)до 118,4 трлн руб. Важно отметить, что рост показателя замедляется последние полгода (об этом мы уже рассуждали с вами недавно), что обусловлено сокращением объёмов банковского кредитования. Судите сами: за первые 5 мес. 2025 года денежная масса увеличилась всего на +1,1 трлн руб., тогда как годом ранее прирост составил +4,1 трлн руб.


Очевидно, что Центробанку всё-таки удалось устранить кредитный импульс, который в комбинации с государственными расходами активно подстёгивал инфляциюещё полгода тому назад. На контроль бюджетных расходов регулятор не может воздействовать, поэтому вынужден регулировать инфляционные процессы через ужесточение условий кредитования. Что поделать, времена нынче такие.

🧮 Интер РАО, один из бенефициаров высоких процентных ставок, раскрыл отчётность по МСФО за 1 кв. 2025 года по МСФО, а значит самое время заглянуть в неё, в преддверии завтрашнего заседания ЦБ.
Еще больше информации в моем телеграм-канале, обязательно подписывайтесь! А я продолжу...

📈 Выручка компании с января по март увеличилась на +12,6% (г/г) до 441,3 млрд руб. Драйвером роста выручки стал сегмент электрогенерации, на который приходится около 85% доходов компании, и который в отчётном периоде отметился увеличением выработки электроэнергии, в условиях высоких цен. Оптовые цены на э/энергию значительно превышают темпы инфляции в большинстве регионов присутствия компании, что позволило продемонстрировать уверенный рост выручки в сегменте электрогенерации почти на +20% (г/г).



В сегменте теплогенерации рост выручки составил всего +5% (г/г), что вызвано сокращением подачи тепловой энергии, на фоне ремонта отдельных объектов инфраструктуры, но вклад этого сегмента в совокупную выручку Интер РАО составляет скромные 5,8%, поэтому он кардинально не влияет на итоговый результат.

🧐 По итогам февраля 2025 года чистый отток средств частных инвесторов из фондов денежного рынка составил 28 млрд руб. — это максимальный месячный отток за всю историю существования этого инструмента. Однако такому рекорду есть свои объяснения:


1️⃣Сезонный фактор

В декабре 2024 года наблюдался рекордный приток средств в фонды денежного рынка (249,5 млрд руб.), что было связано с «парковкой» ликвидности перед новогодними праздниками. Соответственно, после завершения каникул инвесторы начали перераспределять средства в более доходные или рискованные инструменты, такие как акции и облигации.

Это повторяет ситуацию прошлого года, когда в январе и феврале 2024 года притоки в фонды денежного рынка резко сократились, хотя тогда оттоков зафиксировано не было.

2️⃣Ожидания снижения ключевой ставки

Банк России, повысивший ключевую ставку до 21% в 2024 году, в феврале 2025 года начал активно обсуждать возможность её снижения. Это автоматически снижает привлекательность фондов денежного рынка, доходность которых напрямую зависит от уровня ставки, и инвесторы на этом фоне, ожидая снижения ставки, начали перекладывать средства в инструменты, которые могут принести более высокую доходность в условиях смягчения денежно-кредитной политики.

⚖️ Как известно, фондовый рынок — это арена, где встречаются два типа инвесторов: оптимисты и пессимисты. Оптимисты традиционно верят в рост и восстановление стоимости подешевевших активов в долгосрочной перспективе, не боясь покупать ценные бумаги на дне рынка, в то время как пессимисты, напротив, всегда склонны ожидать ещё более глубоких падений и кризисов, и зачастую именно этот скептический настрой, что завтра обязательно будет хуже, чем сегодня, очень мешает им нажать заветную кнопку BUY в торговом терминале в тот самый нужный момент.

❓Кто же в конечном итоге выигрывает в этой игре?

Оптимисты, как правило, имеют более долгосрочную перспективу. Они понимают, что рынки по определению подвержены колебаниям, а потому искренне верят в способность экономики восстанавливаться и расти, подгоняя за собой вверх и фондовый рынок. Когда рынок падает, оптимисты видят возможность: они покупают акции по низким ценам, прекрасно зная справедливую стоимость той или иной бумаги и при этом ожидая, что в будущем их стоимость обязательно вырастет — эту стратегию я называю «покупка на дне». Так уж сложилось исторически, но именно такие инвестиции в итоге приносят наибольшую прибыль.

​ 📉 Кто-то этого ждал, кто-то этого опасался, а кто-то наверняка даже рад новым открывшимся возможностям зафиксировать высокую доходность в фондах денежного рынка и/или облигациях с фиксированным доходом, но факт остаётся фактом: индекс гос. облигаций RGBI всё-таки пробил в моменте психологический уровень 100 пунктов — и это очень редкая ситуация для российского фондового рынка (см. график ниже).

Снижение индекса гос. облигаций RGBI — верный признак грядущего повышения ключевой ставки. И я думаю, сомнений у нас с вами с каждым днём становится всё меньше относительно того, что «ключ» на ближайшем заседании ЦБ (25 октября) будет повышен как минимум до 20%. После чего лично я ожидаю определённой стабилизации, вплоть до конца текущего года, ну а дальше всё будет зависеть от темпов роста инфляции: если её удастся удержать под контролем, то выше 20% в следующем году не пойдём, если же нет — ну, вы поняли… Но не всё так просто.

🧐 Давайте теперь посмотрим, как себя ведут ставки на денежном рынке, которые являются чётким ориентиром для «ключа».